애널리스트 입문 로드맵 1주차 – 제4강: 기업가치 평가 기법

제4강: 기업가치 평가 기법

(DCF, 상대가치법, PER 기반 평가 등)

애널리스트의 핵심 업무 중 하나는 **"이 기업이 적정 주가가 얼마인지"**를 추정하는 것입니다.
이때 사용하는 대표적인 기업가치 평가 기법은 아래 세 가지입니다:

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✅ 1. DCF법 (Discounted Cash Flow, 현금흐름 할인법)

● 개념

• 미래에 벌어들일 **자유현금흐름(FCF)**을 현재가치로 환산해 기업 가치를 계산하는 방법
• 성장주나 현금흐름이 명확한 기업 분석에 적합

● 기본 공식

기업가치=∑t=1nFCFt(1+r)t+Terminal Value(1+r)n기업가치 = \sum_{t=1}^{n} \frac{FCF_t}{(1 + r)^t} + \frac{Terminal\ Value}{(1 + r)^n}기업가치=t=1∑n​(1+r)tFCFt​​+(1+r)nTerminal Value​

• FCFtFCF_tFCFt​: t년 후의 자유현금흐름
• rrr: 할인율 (보통 WACC 사용)
• Terminal ValueTerminal\ ValueTerminal Value: n년 후 지속가치

● 장점

• 미래 현금흐름에 집중 → 이론적으로 가장 정밀한 평가법

● 단점

• 미래 예측이 매우 중요함 → 가정에 따라 결과가 극단적으로 달라질 수 있음

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✅ 2. 상대가치법 (Multiples Method)

● 개념

• 비슷한 기업들의 평균 밸류에이션 지표를 활용해 가치 산정
  예: 비슷한 반도체 회사의 평균 PER이 12배일 때, 삼성전자의 EPS가 5,000원이라면

목표주가=EPS×PER 평균=5,000×12=60,000원목표주가 = EPS \times \text{PER 평균} = 5,000 \times 12 = 60,000원목표주가=EPS×PER 평균=5,000×12=60,000원

● 자주 쓰는 지표들

• PER (주가수익비율)
• PBR (주가순자산비율)
• EV/EBITDA

● 장점

• 단순하고 빠르며, 시장에서 실제로 가장 많이 쓰임
• 비교 기업이 존재할 경우 매우 유용

● 단점

• '비교 대상'이 적절하지 않으면 왜곡될 수 있음

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✅ 3. 청산가치법 / 자산가치법

● 개념

• 기업이 지금 문을 닫고 모든 자산을 팔면 얼마인가를 계산
  → PBR이 1보다 낮은 경우 이 방식 고려

● 주로 사용되는 경우

• 부동산 자산이 많은 기업
• 비상장 기업, 상장폐지 위험 기업 등

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📈 실전 요약: 기업가치 평가 비교

구분DCF상대가치법자산가치법

기준	미래 FCF	PER 등 시장 지표	순자산 기준
장점	이론적으로 정밀	시장에서 널리 사용	청산가치 기반의 하단 평가
단점	예측의존 높음	비교 대상 왜곡 가능	성장 반영 어려움
사용 예시	성장주, 플랫폼 기업	제조업, 상장기업 전반	자산중심 기업

 

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✍️ 애널리스트는 실제로 이렇게 씁니다

실제 리서치 보고서에서는 이 세 가지를 복합적으로 사용합니다.

예시:

“DCF를 통해 목표주가 72,000원을 산정했으며, 동종업계 PER 15배 기준 상대가치는 69,000원입니다. 두 방법의 평균인 70,500원을 목표주가로 제시합니다.”

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💡 참고로: 실제 보고서에서 자주 보이는 표현

• “WACC 8.5%, FCF 성장률 4% 가정”
• “PER 12배는 과거 평균 대비 10% 디스카운트된 수준”
• “EV/EBITDA 5배는 업계 평균과 유사함”

이런 표현들이 다 위에서 배운 개념들로부터 나오는 겁니다.